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环保产业的分化与并购态势:大而牛与小而美

时间:2018-03-13 14:05 来源:生态资本论 作者:汤维祺 鲁政委 评论(0
  2018年3月1日,兴业研究发布了2018年2月期(总第二期)“兴业绿色景气指数(GPI)”。  该指数由兴业研究和兴业银行绿色金融部共同开发,基于对兴业银行绿色金融客户调研结果编制,并于每月1日发布,旨在全面、细致、系统地揭示绿色产业的发展现状、研判产业热点领域和发展趋势、感知绿色产业发展中的痛点,为绿色金融和绿色产业的发展提供助力。  分析已经发布的两期GPI指数可以发现,绿色产业不同规模的企业间存在显著而持续的分化:大企业景气程度明显好于小企业,并且表现出较强的投资或并购扩产的意向,预示着绿色环保产业结构重组还将继续深化。  本报告拟就此入手,探析环保产业及其子行业结构重组的动力、规律,以及未来趋势和热点。blob.png1  环保产业景气度分化  2018年1月和2月的GPI分项指数均显示,绿色环保企业中,规模较大的企业景气程度明显高于规模较小的企业,并且这种景气程度的分化表现在订单、生产、成本,和资金周转等生产经营的各个方面。  值得注意的是,大企业在政府合作项目占比方面,也显现出明显的优势。GPI指数揭示了绿色环保产业明显的两极分化趋势:龙头企业获得了大部分市场订单,发展向好;而中小企业的经营则比较困难。  绿色环保产业的分化,也得到了市场数据的佐证。在A股35家环保板块上市公司中,2017年年报披露总资产大于50亿元的16家企业其总利润与归属母公司的净利润增速分别为25.3%和21.6%,而总资产小于50亿的18家上市公司总利润与归母净利润的增速则分别仅为8.2%和10.7%,大小企业之间的业绩表现差异巨大。blob.png  绿色环保项目以公共项目为主,大企业在项目投标和资金方面的能力带来了巨大的优势。以PPP项目为代表,不论是绿色PPP项目还是其他PPP项目,均存在行业集中度高、国企及上市公司等大企业充分受益,中小企业、民营企业逐步边缘化的态势。  在生产经营状况的显著差异下,大企业普遍对未来有较好的预期,并表现出较高的新增投资和并购重组的扩产意愿,以满足未来不断增长的市场需求,提升市场占有率。由此,带来绿色环保产业结构重组的深化和加快。  2  环保产业结构重组继续深化  环保产业的并购重组浪潮已经到来。据国内知名清洁技术咨询机构宇墨咨询(ÜMORConsulting)统计,我国环保产业并购潮于2013年启动,并在2015年达到一个高位后,便持续处于活跃状态。  2017年,全国环保产业发生并购86起,涉及金额385亿元。结合政策规划、产业发展规律、市场需求特征,以及国际经验,我们预计,未来我国环保产业并购重组潮还将继续深化。blob.png  首先,从政策规划的角度看,我国环保投入不断增加,环保产业也受到越来越多的关注。在国家发改委、科技部、工信部和环保部2016年12月联合发布的《“十三五”节能环保产业发展规划》中提出,到2020年节能环保产业将成为国民经济的一大支柱产业,在扩大产业规模、提升技术水平、优化市场环境的同时,还强调要提高产业集中度、增强产业竞争能力。  为此,规划提出“要培育一批具有国际竞争力的大型节能环保企业集团,在节能环保产业重点领域培育骨干企业100家以上”。  尽管目前我国环保产业龙头企业正在逐步形成,但目前环保上市公司中规模最大的企业其总资产也不足500亿元,绝大部分企业规模小于100亿。与全球环保产业巨头动辄百亿美元、欧元的规模相比,我国环保企业的规模增长尚有很大的差距。blob.png  其次,从产业自身发展规律来看,环保产业也正在从成长期向成熟期过渡,产业结构重组是健康发展的内在要求和必然规律。十八大以来,绿色发展目标不断加码、企业环保标准频频提标、政策补贴集中发力、各地污染治理基础设施加紧“补欠账”,使得环保产业利润增长,吸引了大量企业进入。  根据腾讯财经2015年的一项研究统计,国内环保企业数量在2005年到2014年之间翻了四番,从不足3千家增长至超过5万家,其中注册资金50万元以下的企业超过70%,员工规模50人以下的更是超过90%,形成了“小而散”的格局。与欧美发达经济体相比,我国环保产业集中度显著较低。blob.pngblob.png  而随着我国环境保护“欠账”逐渐补齐,环保投入也进入平台期。统计数据显示,我国污染治理投资在保持总体增长的同时,与当年GDP的比值在2012年后进入了一个平台期。这意味着环保产业面临从扩张式增长向内涵式增长的转型,产业内竞争日益激烈。blob.png  再者,从市场需求看,我国环境污染治理正在从企业末端治理,向集中治理、公共服务,以及生态保护修复等综合性治理转型。  比如优发娱乐项目已不再是单纯涉及优发娱乐厂的建设运营,开始延伸到管网建设运营;部分水环境治理项目甚至包含优发娱乐、水系治理、环境修复等多个相关但完全不同的领域;垃圾焚烧发电项目也大多需要同时承担垃圾清运、转运体系的建设和运营。  这在客观上提升了项目规模,同时也对企业业务领域和技术能力的综合性、复合性提出了更高的要求。在这样的要求下,拓展业务领域、扩充技术储备,就是成为龙头企业抢占市场先机的重要手段。  最后,从国际经验看,市场化并购重组是环保产业发展成熟的必由之路,这在国际环保巨头崛起的历程中便可见一斑。  美国WastManagementInc.在上世纪70~90年代间完成了近140项收购,成为了北美最大的废物管理公司;而紧随其后的RepublicSrv.Inc.公司在1999~2000年间完成了超过160项收购,一跃成为行业第二;全球知名的法国水务公司苏伊士环境(Suez)也是通过积极的并购,扩大业务规模并使业务遍及全球。  3  环保产业并购的市场趋势
编辑:刘影
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